2 sigorta hissesi için öneriler

2 / 2

---

Yapı Kredi Yatırım, Aksigorta için tavsiyesini 'AL' olarak başlattı.
Yapı Kredi Yatırım, konu ile ilgili raporunda, Aksigorta için tavsiyesini 2.92 TL hedef fiyat ile 'AL' olarak başlattıklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yüksek karlılık ile ön plana çıkıyor
*Aksigorta için tavsiyemizi “AL” olarak başlatıyoruz. Aksigorta için hedef fiyatımız 2,92TL olup %29 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Aksigorta karlılıktaki güçlü performansı, ürün gamını karlı segmentlere yönlendirebilmesindeki esnekliği, dağıtım kanallarındaki yüksek verimliliği ve cazip değerlemesi ile ön plana çıkmaktadır.
*2012-2015 yılları arası teknik karın bileşik %38 artacağını bekliyoruz. Aksigorta’nın prim üretiminin 2012-2015 yılları arası bileşik %15 (sektör: %11) artacağını ve kombine oranının %97 gibi düşük bir seviyede kalacağını beklemekteyiz. Aksigorta’nın, 2017 yılına kadar motor ve su araçları segmentindeki ağırlığını %48’den %37’e indirirken, penetrasyonu düşük ve daha karlı sağlık ve motordışı segmenlerdeki ağırlığını artırmasını bekliyoruz.
*Banka dağıtım kanallarındaki yüksek verimlilik gelir artışınıdestekliyor. Aksigorta rakibi Anadolu Sigorta’ya göre banka dağıtım kanallarını kullanmada daha başarılıdır şöyle ki toplam primlerinin %16’sı bu kanaldan gelmektedir (Anadolu Sigorta: %9). Aksigorta 2017 yılına kadar banka kanallarından yarattığı prim miktarınıAkbank’ın çapraz satış gücünü kullanarak %20’ye çıkarmayıplanlamaktadır.
*Düşük yatırım getirilerinin net kara baskısı azalabilir. Düşük faiz oranları nedeniyle Aksigorta’nın 2013 yılı net yatırım gelirinde yıllık %36 azalma bekliyoruz. Ancak, %69 seviyesindeki düşük hasar-prim oranı yatırım gelirlerindeki baskıyı nispeten azaltabilir.
*Vergi cezası değerlememize risk oluşturuyor. Şubat ayında Aksigorta’ya 2010 yılındaki hisse devrinden kaynaklı 152 milyon TL vergi cezası verildi. Şirket bununla ilgili bir karşılık ayırmadı. Biz, 2011 yılında aynı nedenle verilen cezayı göz önüne alarak 6 milyon TL civarında (vergi cezasının %4’ü) bir ceza öngörmekteyiz.
*Değerleme cazip. Aksigorta, 1,6x 2013T F/DD ve %14,0 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %64 primli işlem görmektedir. Bu prim, 2012-2015 yılları arasında net karda öngördüğümüz %17 bileşik büyümeyi yansıtmaktadır (rakipler aynı zaman diliminde: %6).