3 kriterde Hürriyet hisseleri

5 / 5

---

Hürriyet Yurtiçi Operasyonları
INA Varsayımları
*Tahmin dönemimiz 2013-2022 arasındaki 10 yıllık dönemi kapsamaktadır.
*Türk reklam pazarının 2013’te yıllık bazda %10’luk bir büyüme elde edeceğini varsayıyoruz.
GSYIH’nın 2.5 katına denk gelen bu miktar 2007-2012 yılları arası ortalama 3.3x GSYIH çarpanıyla kıyaslandığında muhafazakar olarak görülebilir. 2013-2016 arasında çarpanı 2.5x, 2017-2019 arasında 2.0x ve ondan sonrası için de 1.5x olarak tutuyoruz. Tahmin dönemi boyunca internet reklam pazarının yıllık %20’lik bir büyüme gösterirken, gazete reklam pazarının daha yavaş bir şekilde %5 büyümesini bekliyoruz. Bununla orantılı olarak reklam pazarı 2022’ye kadar 5.0 milyar TL’den 13.4 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. GSYIH’daki oranının da aynı dönemler arasında %0.37’den %0.61’e yükselmesini bekliyoruz.
*Hürriyet için ise modelimiz ortalama %8’lik bir reklam geliri büyümesi veriyor. Ortalama internet reklam gelirinin %20 ve yazılı reklam gelirinin %4 oranında bir büyüme gerçekleştireceğini öngörüyoruz. Gazete reklamcılığının 10 yıl boyunca %4 YBBO’nda büyüyeceğini tahmin ediyoruz. Bu değer toplam reklam pazarı için hesapladığımız %10’un ve online reklam pazarı için hesapladığımız %20’nin altında.
*Pazardaki günlük tirajın sınırlı büyümesini bekliyoruz. Buna paralel olarak tiraj ve diğer gelirlerde tahmin dönemi boyunca yıllık ortalama %1,7’lik bir büyüme öngörüyoruz.
*2022 tahmin döneminin sonucunda, internet reklam gelirlerinin toplam gelirlerdeki payının 2013’te tahmin edilen %7’den %22 seviyelerine çıkmasını bekliyoruz.
*Türkiye’deki şirketin temel giderleri, toplam giderlerin c.%30 ve c.%40’luk kısmını oluşturan işgücü ve hammaddedir. Hammadde giderlerinin neredeyse %70’lik bir kısmını gazete kâğıdı maliyeti oluşturmaktadır. Geri kalan hammadde giderleri ise baskı ve mürekkepten oluşuyor.
*Son dört çeyreğe bakıldığında, gazete kâğıdı fiyatlarının 2013’te yıllık bazda dolar bazında %3 düşmesini bekliyoruz. 2014 ve sonrası için de gazete kâğıdı fiyatlarında Amerikan doları enflasyonuyla paralel olarak yıllık %3 artış öngörüyoruz.
*Toplam internet reklam gelirlerinin payının artması ve toplam gazete kâğıdı maliyetinin toplam içindeki payının azalmasıyla, FAVÖK marjının 2013’teki %13 değerinin 2022 yılında %16 seviyesine yükselmesini bekliyoruz.
*Geçmiş verilere göz attığımızda, ortalama alacak devir hızını 92 gün, ortalama stok devir hızını 16 gün ve son olarak da ortalama borç devir hızını 45 gün olarak hesaplıyoruz.
*TL bazlı modelimizde risksiz getiri oranını %6 olarak alıyoruz. %5’lik hisse senedi risk primi ve 1.2x Beta’yla, sermaye maliyeti %12 olarak hesaplanırken, ağırlıklı sermaye maliyeti % 10.6’ya denk geliyor."