4 hisse analizi ve endeks üstü getiri önerileri

2 / 4

---

Aksa Enerji (NÖTR; Öneri: Nötr, 12 aylık Hedef Fiyat: 3,34 TL) – 2015 yılı bütçesi ile ilgili bir telekonferans gerçekleştirdi. Şirket yönetimi, yakın zamanlı madenlerle ilgili düzenlemenin ardından Enerji Bakanlığı’nın hem maden sahası hem de santral ile ilgili kontrolleri dolayısıyla Bolu Göynük santralinin 135MW’lık ilk fazının 1Ç15 yerine Nisan 2015’de faaliyete geçeceğini 135MW’lık ikinci fazın ise Haziran 2015’de faaliyete geçeceğini belirtti. Bolu Göynük santralinde elektrik üretiminin 2015 yılında 1,0- 1,2TWs, 2016 yılında 2,0TWs düzeyinde olacağı belirtildi. Bu durumu göz önünde bulundurarak Bolu Göynük için 2015 yılı elektrik üretim miktarı tahminimizi 1,2 TWs’den 1,0 TWs’e indiriyoruz. Ayrıca 2015 FAVÖK tahminimizi 421mn TL’ye (Önceki: 440mn TL) revize ediyoruz. Şirket Yönetiminin 2015 yılı FAVÖK tahmini 420-430mn TL aralığında yer alıyor. Bunun yanı sıra şirket yönetimi, kaynakları daha karlı potansiyel linyit santrali projeleri için kullanmak amacıyla toplam 185MW kapasiteye sahip nehir tipi 5 hidroelektrik santrali projesini (Sansa HES (85MW), Indere HES (30MW), Efrenk HES (20MW), Yamanli HES (24MW) and Kor HES (26MW) iptal etme kararı aldı. Bu projelerin üretim portföyünden çıkışı sonrasında şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 3,34 TL’ye (Önceki: 3,68 TL) ve şirket için önerimizi Nötr’e (Önceki: “Endeksin Üzerinde Getiri”) revize ediyoruz. Tahminlerimize göre Aksa Enerji 2015 ŞD/FAVÖK çarpanı 9,0 ile işlem görürken gelişmekte olan piyasalarda benzer şirketlerin 2015 ŞD/FAVÖK değeri 8,5. Değerlememizde sadece yapılmasına karar verilmiş projeleri alıyoruz. Baz senaryoda Aksa Enerji’nin toplam kurulu kapasitesi 2.140MW’dan 2016 sonunda 2.521MW’a yükseliyor. Diğer taraftan şirket yönetimi Antalya ve Urfa doğalgaz santrallerine ek olabilecek toplam 1.041MW’ın yapılması için elektrik fiyatları ve doğalgaz fiyatlarındaki gelişimi takip ediyor. Ayrıca lisanslama aşamasında olan baraj tipi 85MW Şahinkaya hidroelektrik santrali projesi ve görüşmeleri devam eden potansiyel linyit santrali projeleri ile ilgili olumlu bir haber değerlememizi yukarı yönlü revize etmemize neden olacaktır.

AK YATIRIM ARAŞTIRMA