BNP: AL, İş Yatırım: SAT

3 / 3

---

İş Yatırım, Coca Cola için 'SAT' önerisini korudu.
İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Coca Cola için 42.45 TL hedef fiyat ile 'SAT' önerisini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"4Ç12 net karı beklentilerin altında ancak operasyonel olarak tahminlere paralel
CCOLA beklentilerin altında 4Ç11’deki 6 milyon TL net zararına kıyasla 4Ç12’de 1 milyon TL net kar açıkladı. Güçlü hacim büymesi sayesinde iyileşen operasyonel performans ile kambiyo giderlerindeki düşüsün neden olduğu azalan finansman giderlerini yıllık bazda net kardaki iyileşmeye neden olarak söyleyebiliriz. Sirket 2013 yılında Türkiye operasyonlarında orta - yüksek tek haneli hacim büyümesi, uluslararası operasyonlarında ise organik olarak orta onlu hacim büyümesi bekliyor. Buna ek olarak, sirket 2013 yılında satıs gelirinin satıs hacminin üzerinde büyümesini, FAVÖK marjının ise Güney Irak ve Pakistan konsolidasyonunun etkisiyle, sabit kalmasını ya da bir miktar büyüme göstermesini bekliyor. CCOLA hisseleri için 42.45TL olan hedef fiyatımız ile değerleme kaynaklı olarak SAT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2013T 15.x FAVÖK/Firma Degeri çarpanı ile uluslararası benzerlerinin 10.1x medyanına kıyasla primli işlem görüyor. Şirketin 4Ç12’de konsolide cirosu satış hacmindeki %24’lük artış sayesinde yıllık bazda %26 artış gösterdi. Uluslararası operasyonların satış hacmi 4Ç12’de Güney Irak satın almasıyla yıllık bazda %48 artış gösterirken, Türkiye operasyonları satış hacmi yıllık bazda %12 büyüdü. CCOLA piyasa beklentisine paralel 4Ç12’de yıllık bazda %34 büyüme ile 78 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Türkiye operasyonlarında düsen pazarlama
giderleri gerileyen brüt kar marjını fazlasıyla telafi ederken, uluslararası operasyonlardaki gerileyen hammade maliyetleri sayesinde iyileşen operayonel karlılık konsolide FAVÖK marjını olumlu etkileyerek 4Ç12’de yıllık bazda 0.6 yüzde puan artışla %9.3’e yükselmesini sagladı. Sirketin net borç pozisyonu 2011’deki 1,108 milyon TL’ye kıyasla çok az gerileyerek 2012 yıl sonunda 1,069 milyon TL’ye düştü. Bununla birlikte artan operasyonel performans neticesinde Net borç seviyesi/FAVÖK oranı ise 2011 yıl sonunda 2.3x’den 2012’de 1.6x’a geriledi.
CCOLA SAT -4% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 44.00 42.45
PD, mn 11,192 10,797
HAO PD, mn 2,846 2,746
(x) 2013T 2014T
F/K 24.72 21.13
PD/DD 4.96 4.33
FD/FAVÖK 15.02 13.09
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 3.6 3.3
End.Gör.Perf. % 0.1 11.9"