GYO sektörü ve hisse analizleri

3 / 7

---

HALK GYO

Yükselme Potansiyeli* 106% AL

İstanbul Finans Merkezi Projesi portföye hakim

Olumlu Yönleri

2018’de kira gelirleri 9 katına çıkıyor. Eldeki projelerin tamamlanmasıyla, kira gelirleri 2013’deki 29 milyon TL’lik seviyesinden, 2015’de 38 milyon TL’ye, 2018’de İstanbul Finans Merkezi (IFM)’nin tamamlanmasıyla beraber 250 milyon TL seviyesine ulaşması bekleniyor. 2018 yılında Halkbank’tan gelen kira gelirlerinin toplam gelirin %50’ sini oluşturması bekliyoruz.

İstanbul Finans Merkezi Projesi…İstanbul Finans Merkezi’nin, bankalar ve BDDK, SPK gibi denetleyici kurumlardan oluşan uluslararası bir finans merkezi olması bekleniyor. Halk GYO, IFM bünyesinde Halkbank’a kiralanmak üzere 2 ofis kulesini ve üçüncü taraflara kiralanmak üzere 3 binayı kapsayan bir proje geliştiriyor. Projenin toplam kiralanabilir alanı 239 bin metrekare. Kiranın 30 dolar/ay/m2 olacağını varsayarsak 2018 yılında proje tamamlandığında proje 188 milyon TL kira yaratacaktır. Tamamlandığında 2,4 milyar değerine ulaşması öngörülen projen için planlanan toplam yatırım bütçesi 820 milyon TL.

Diğer projeler...IFM projesinin yanı sıra, Halk GYO, Dedeman Park Levent (otel) Referans Bakırköy (konut), Eskişehir Panorama Plus (konut) ve Kocaeli Şekerpınar (operasyon merkezi) projelerini geliştiriyor.

Hisse alım programı devam ediyor. Halk GYO’nun ana şirketi Halk Bank Mayıs 2013’te bir hisse alım programı başlatmıştı. Şu ana kadar Halk Bankası Halk GYO’nun hisselerinin %6,11’ini piyasadan satın aldı. Alım programı hissenin aşağı riskini sınırlayacaktır.

Kiradaki varlıklar. Şu anda faaliyette olan varlıkları Halk Bankası’na kiralanmış olan 21 ofis binası oluşturuyor. Bu binalar 438 milyon ekspertiz değeriyle şirketin net aktif değerinin %33’ünü oluşturuyor. En değerli ofis binaları İstanbul, Ankara ve İzmir’dekiler.

Olumsuz Yönleri

İstanbul Finans Merkezi’ndeki herhangi bir aksilik Halk GYO için risk oluşturuyor. IFM arsası şirketin net aktif değerinin %39’unu oluşturuyor. 2018 yılındaki makro gelişmelere göre doluluk oranı ve kira seviyeleri beklenenin altında kalabilir. IFC projesinin yaklaşık olarak % 42’sinin Halk Bankasına kiralanacak olması riski sınırlayan bir faktör.

Değerleme

Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız TL2,35. Hissenin yükselme potansiyeli % 106. Hisse net aktif değerine göre %40 iskontolu işlem görmekte.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA