Temmuz ayı hisse stratejisi ve portföy önerileri

18 / 20

---

TEMMUZ 2015- EN AZ ÖNERİLENLER LİSTESİ

Eregli Demir Çelik (EREGL TI)
TL bazlı satıs gelirleri düsen çelik fiyatları ve satıs hacmine ragmen dolar karsısında zayıflayan TL sayesinde yine de güçlü

Eregli Demir Çelik 1Ç15’te, önceki yılın %22 önceki çeyregin ise %13 altında, TL337.5mn net kar açıkladı. %21 olarak açıklanan 1Ç15 VAFÖK marjı daralan çelik fiyatları nedeniyle 0,5 puanlık bir daralma gösterdi. 1Ç15 satıs gelirleri ise azalan satıs hacmindeki %1,6 ve ortalama satıs fiyatlarındaki %10 düsüse ragmen TL’nin ABD$ karsısında %11 deger kaybı sonucu sadece %1 geriledi.

Fiyatlar hala baskı altında

Türkiye sıcak haddelenmis ürün ithalat fiyatları özellikle Rusya ve Ukrayna’dan gelen rekabet nedeniyle 375 ABD$/ton seviyelerinde seyrediyor. Fiyatların 3Ç15’te stabilize olacagı yönündeki beklentilere ragmen Erdemir 1Ç15’teki yüksek marjların yakalanmasının pek mümkün olmadıgını belirtiyor. Demir cevheri fiyatları da asagı yönlü seyrine devam ederek 50 ABD$/ton seviyelerine kadar geriledi. Erdemir rekor hızla düsen demir cevheri fiyatlarından faydalandı. Biz sirketin ortalama satıs fiyatlarında 2015 yılında %18 gerileme bekliyoruz ve VAFÖK marjının 2014 yılındaki %22’den %19’a düsecegini öngörüyoruz.

Yatırım harcaması tahminini asagı çektik

Sirketin 2015 yılı için 479mn ABD$ yatırım harcaması planı olmasına ragmen ilk çeyrekte gerçeklesen 22mn ABD$ yatırım harcamasını gözönüne alarak bu tutara yılsonunda ulasılmasının zor oldugunu düsünüyoruz. Biz 2015 yılı yatırım harcaması tahminimizi 350mn ABD$’ndan 250mn ABD$’na düsürdük.

Erdemir yönetimi 2015 yılı için temkinli

Ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde kalan marjlara ragmen sirket 2015 yılı için ihtiyatlı davranarak %16-18 arasında bir VAFÖK marjı beklentisi paylasıyor. Erdemir 2015 yılında önceki yılın %4 üzerinde 8,4mn ton ürün satısı hedefliyor. Halihazırda %95 civarında seyreden kapasite kullanım oranları baz alındıgında bu tahminlerin rasyonel oldugunu düsünüyoruz.

SAT tavsiyemizi koruyoruz

Yenilenen makro tahminlerimizin ısıgında Erdemir için modelimizin üzerinden geçtik. Sirketin finansal tablolarını dollar bazında hazırlaması TL karsısında deger kazanan ABD$’ndan olumlu etkilenmesini saglamaktadır. INA ve benzer sirket çarpanlarını baz alan yeni hedef fiyatımız. %12 yukarı potansiyele isaret etmektedir. SAT tavsiyemizi koruyoruz.