Bilanço sonrası AL önerisi

-Halkbank’ın 2Ç11 karı beklentinin üzerinde geldi. Halkbank 2Ç11 dönemi için 512 mn TL kar açıklayarak, 467 mn TL olan piyasa beklentisini aştı. 2Ç10 ve 1Ç11 dönemlerine kıyasla benzer gelen net karın piyasa beklentisinin üzerinde gelmesinin başlıca nedenleri olarak net komisyon gelirlerindeki artış ve aktif kalitesindeki iyileşmenin kara etkisi olarak görüldü. Halkbank’ın özkaynak karlılığı 2Ç11 döneminde, 1Ç11 dönemindeki %26,8 olan seviyesinden, %25,7’ye geriledi. 
- Brüt krediler yıllık bazda %33,5 artış gösterdi. Halkbank’ın brüt kredi toplamı bir önceki çeyreğe göre, %8,0 artış göstererek, 2Ç11 ‘de 52.952 mn TL’ye ulaşırken, 2Ç10 döneminde göre kredi artışı %33,5 oldu. Bankanın getirisi nispeten yüksek olan tüketici kredilerine eğilimi, tüketici kredilerinin 1Ç11’e göre %11,1 artması ile kendini gösterdi. Yıllık bazda %1,7 azalan menkul kıymet portföyü, bankanın kredi fonlamasının bir kısmını menkul kıymet portföyünden sağladığını gösterirken, mevduat tabanı ılımlı artışına devam etti ve mevduat büyüklüğü bu dönemde 1Ç11 ve 2Ç10 dönemlerine göre kıyasla, sırasıyla %3,4 ve %13,7 oranında artış gösterdi.
-Menkul kıymet getirisindeki artış net faizi marjını olumlu etkiledi. Enflasyona endeksli menkul kıymet portföyündeki getirinin 2Ç11 dönemindeki katkısı ile, net fazi marjı 2Ç11 döneminde 1Ç11 dönemine benzer şekilde %4,20 olarak gerçekleşti. Menkul kıymet portföyü haricinde, 2Ç11 mevduat maliyetlerinde artışın etkisi ile, kredi / mevduat arasındaki getiri farkı 25 bps azaldı. 
- Şube açılışlarına rağmen, operasyonel giderlerin, operasyonel gelirlere oranı %36 dolaylarında seyretmeye devam etti. Net komisyon gelirleri, yıllık ve çeyreksel bazda sırasıyla %33,5 ve %14,9 oranında artarak, operasyonel gelirlere önemli katkı yaptı ve operasyonel gelirler içerisindeki payını %15,4’e artırdı (2Ç10: %12,4, 1Ç11: %13,7) Komisyon gelirlerindeki yükselişte tüketici kredilerindeki artış etkili oldu. Aktif kalitesindeki iyileşme nedeni ile iptal edilen takipteki kredi karşılıkları da, faaliyet karını olumlu yönde etkiledi ve faiz marjlarındaki daralmaya rağmen, operasyonel gelirler 2Ç10’e kıyasla sabit kaldı. Banka 2011 yılı içerisinde 47 adet, 2Ç11 döneminde 22 şube açılışı yapmasına rağmen, operasyonel giderler yıllık ve çeyreksel bazda ılımlı bir şekilde sırasıyla %18,5 ve%2,9 arttı ve operasyonel gelirlere oranı %36 oldu.
-Aktif kalitesindeki iyileşme devam ediyor. Aktif kalitesindeki iyileşmenin 2Ç11 döneminde de devam etmesi ile, kredi temerrüt oranı %3,1’e gerilerken, tahsil edilen takipteki kredilerin yeni temerrütlere oranının %177 olması ile takipteki kredi toplamı nominal olarak da geriledi. Diğer yandan, krediler için ayrılan genel karşılıkların artması ile kredi riski oranı, bir önceki çeyreğe göre 20bps artarak 85 bps’ye yükseldi.
-HALKB hisseleri için tavsiyemiz “AL” yönünde. Halkbank, net komisyon gelirlerindeki artış ve aktif kalitesindeki iyileşmenin kara etkisi 2Ç11 dönemi için beklentilerin üzerinde kar açıkladı. Merkez Bankası’nın Türk bankaları için %25 olarak benimsediği yıllık kredi büyüme oranı göz önünde bulundurulduğunda, yılın geri kalanında komisyon gelirlerinde, önemli bir artış beklemiyoruz. Bankanın kredi arz iştahının azalması ile ilgili olarak net faiz marjında yılın geri kalanında 10-15bps olarak ılımlı bir daralma bekliyoruz. HALKB hisseleri için belirlediğimiz hedef fiyat 14,65TL’tir. Hedef fiyat %25 yükseliş potansiyeline işaret ederken, HALKB hissesi için önerimiz “AL” şeklindedir.
ZİRAAT YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.