Bilanço sonrası öneriler

Garanti, 1Y11 döneminde konsolide olmayan bilançolarında 1,798 milyon TL (-%6.6 y/y) net kar açıkladı (HBK 0,43 TL). Bu rakam bizim beklentimiz olan 1,733 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 1,732 milyon TL’nin üzerinde gelmiştir (yaklaşık 4%). Çeyreklik bazda baktığımızda bankanın net karı bir önceki çeyreğe göre %10.3 ve yıllık bazda %2.5 artış göstererek 943 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Aktif getirilerinde ve fonlama maliyetlerinde artış yaşanmasına rağmen çeyreklik bazda bankanın çeyreklik bazda net faiz marjı 20 baz puan artarak %3.8 olarak gerçekleşti. İkinci çeyrekte Bankanın net ücret ve komisyon gelirleri nakit krediler ve ödeme sistemleri gelirlerinin etkisiyle yıllık bazda %15.5 artış gösterdi.
Özel karşılıklarda yaşanan düşüşe rağmen BDDK’nın yeni düzenlemelerinin etkisiyle karşılık giderleri ilk yarıda %56 y/y artış ile 438 milyon TL’ye yükselmiştir. Yüksek sermaye piyasası işlemleri sayesinde Bankanın ticari (tarding) gelirleri beklentilerin üzerinde artış göstermiştir. Diğer faaliyet gelirlerinde, beklentimiz ile gerçekleşme arasındaki farklılığın NPL satışı, Visa, MasterCard ve Eureko Sigorta’nın satışından (147 mn TL) kaynaklandığı görülmektedir. Bilanço tarafında Bankanın aktifleri sektöre paralel yıllık bazda %30, çeyreklik bazda %13.1 artarken bu artışta toplam kredilerde yaşanan yıllık %33.7’lik artışın etkili olduğu görülüyor. Beklentilerimize paralel yüksek getirili kredilere dönüşümü sağlayan Bankanın kredi/aktif oranı %52’ye yükselirken menkul kıymeyler/aktif oranı ise %28’den %23’e geriledi. Proaktiv bir yaklaşımla rakiplerinden daha önce kredilerin yeniden fiyatlamasını gerçekleştiren bankanın ortalama getirisi %9.92 seviyesine yükselmiştir. Kredilerdeki büyüme ağırlıklı olarak bireysel kredilerdeki %37 y/y (tüketici kredileri %59, konut kredileri %28 ve oto kredileri %60 arttı) artışta kaynaklanmıştır.
Özetle, 2Ç11’de (i) Net Faiz Geliri %11.3 y/y azaldı, %8.4 ç/ç arttı (ii) Toplam Aktifler %30 y/y, %13.1% arttı, 140.6 milyar TL (iii) Toplam Krediler %33.7 y/y, %6.4 ç/ç arttı, 74.9 milyar TL (iv) Toplam mevduatlar %13.7 y/y, %3.2 ç/ç arttı, 76.9 milyar TL (v) Özsermaye Karlılığı %21 (Sektör: %17) (vi) Sermaye Yeterlilik Rasyosu %18 olarak açıklandı (Piyasa: %17.4) (vii) Net Faiz Marjı %3.8 olarak gerçekleşti (Piyasa: %3.3) (viii) Takipteki Krediler Oranı %1.9 (Piyasa: %2.9) (ix) %40 Maliyet / Gelir Oranı (Piyasa: %41,5) (x) %97 Kredi /
Aktif Oranı (Piyasa: %93). Tüm bu gelişmeler ışığında hisse senedi için hedef fiyatımızı 8.64 TL’den 8.49 TL’ye revize ediyor ve banka için “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2012T F/K 7.5x ve 2012T PD/DD 1.2x çarpanları ile işlem görmektedir.
ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.