Bilançosu AL veren hisse

Şeker Yatırım, bilanço açıklayan TAV Havalimanları için AL önerisinde bulundu. Raporun detayları şöyle:
Artan yolcu sayısı öncülüğünde olumlu sonuçlar...
Tav Havalimanları Holding 2Ç12’de 36 milyon Euro net kar açıklarken, beklentimiz olan 28 milyon Euro ve 30 milyon Euro seviyesinde bulunan piyasa bekletisi üzerinde bir net kar açıkladı. Özellike artan yolcu sayısına paralel olumlu operasyonel sonuçlar ve azalan net finansman giderleri net kar rakamının artmasında etkili oldu. Şirket geçen yılın aynı döneminde 10 milyon Euro net kar açıklamıştı. İkinci çeyrekten açıkladığı 36 milyon Euro net kar rakamı sonrası şirketin 1Y12 itibariyle net kar rakamı 48 milyon Euro seviyesine yükselerek yıllar itibariyle ilk yarıda elde edilmiş en yüksek kar rakamına ulaştı. (TAV geçen yılın ilk yarısında 4.6 milyon Euro net zarar kaydetmişti).
2012 yılının ilk yarısında TAV Havalimanları Holding’in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı organik ve inorganik büyüme sayesinde geçen yılın aynı dönemine göre %34 oranında artış göstererek 31,5 milyon seviyesine yükselmiştir. Öte yandan 2012 Ocak ayından itibaren İzmir Adnan Menderes iç hatlar terminalinin operasyonuna başlanması yolcu sayısının artmasına pozitif katkı sağlamıştır. TAV 1Y12’de yolcu sayısındaki %34’lük büyümenin %20’sini oragnik büyümesinden sağlarken %14’lük büyümeyi ise İzmir iç hatlar terminalinde operasyona başlanması ile sağlamıştır. Şirket 2Ç itibariyle yolcu sayısını yıllık bazda %33 artırarak 17.7 milyon seviyesine ulaştırmıştır. Artan yolcu sayısının olumlu katkısı ile şirketin net satış gelirleri 2Ç12’de 2Ç11’e göre %20 artışla 272 milyon Euro seviyesine yükselmiş, ve 267 milyon Euro beklentimiz ve 270 milyon Euro seviyesinde bulunan piyasa beklentisine paralel gerçekleşmiştir.
TAV’ın gümrüksüz mağaza satışları 2Ç12’de geçen yılın aynı dönemine göre %24 oranında artarak 64 milyon Euro seviyesine yükselirken, yiyecek içecek gelirleri BTA’nın IDO’da faaliyetlerinin pozitif katkısı ile %47’lik artışla 19 milyon Euro seviyesine yükselmiştir. Havacılık gelirlerinde İzmir iç hatların katkısıyla 2Ç11’e göre %28 artarak 70 milyon Euro seviyesine ulaşmıştır. 
TAV’ın İstanbul Atatürk Havalimanı’nda elde edilen güçlü operasyonel sonuçlar ve ve duty free satış mağazalarının pozitif katkısı ile FAVÖK rakamı da 2Ç12’de 2Ç11’e göre %17 artışla 82 milyon Euro seviyesine yükselmiş, (piyasa beklentisi 88 milyon Euro seviyesinde bulunurken, beklentimiz 90 milyon Euro seviyesinde bulunuyordu) FAVÖK marjı ise 2Ç12’de %30.3 seviyesi ile yatay kalmıştır. Öte yandan şirketin 2Ç11’de 105 milyon Euro olan FAVÖK-K rakamı da 2Ç12’de %10 oranında artış göstererek, 116 milyon Euro (beklentimiz 128 milyon Euro) seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖKK marjı da aynı dönemler içerisinde %46.2 seviyesinden %42.5 seviyesine gerilemiştir.
Şirketin 2Ç12 itibariyle toplam 896 milyon Euro konsolide borç rakamı bulunmaktadır (1Ç12 itibariyle 907 milyon Euro). 2Ç11’de 20.1 milyon Euro tutarında net finansman gideri kaydeden TAV’ın 2Ç12’de net finansman gideri 6.9 milyon Euro seviyesine gerilemiş dolayısıyla azalan net finansman gideri net karlılığına pozitif katkı sağlamıştır.
Öte yandan 2Ç11 döneminde 4.6 milyon Euro ertelenmiş vergi gideri kaydeden TAV Havalimanları Holding 2Ç12 itibariyle 4.7 milyon Euro ertelenmiş vergi geliri kaydetmiş dolayısıyla bu durum şirketin net karını olumlu etkilemiştir.
Hatırlanacağı üzere şirket Haziran ayının sonundan itibaren Medine Havalimanı’nda operasyonlarına başlamıştır. Dolayısıyla 2012 yılının ilk yarısında İzmir iç hatlar havalimanın pozitif katkısı ile olumlu sonuçlar açıklayan şirketin Medine Havalimanı’nın katkısı ile yılın ikinci yarısında da güçlü sonuçlar açıklamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Diğer yandan önümüzdeki aylarda İstanbul’da yapılması planlanan üçüncü havalimanı ihalesine dönük gelişmelerin hisse fiyatı üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz.
Bu gelişmeler altında TAV Havalimanları Holding için 11.70 TL hedef hisse fiyatımızla AL önerimizi sürdürüyoruz. Cari Hisse fiyatı 9.26 TL seviyesinde bulunan şirket hedef hisse fiyatımıza göre %26 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.