Bilançosu 'SAT' veren hisse

Otokar'ın üçüncü çeyrek bilançosunu değerlendiren Şeker Yatırım şu önerilerde bulundu:
Otokar, 3Ç11 döneminde 2.3 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin geçen yılın aynı döneminde 10 milyon TL kâr açıklamıştı. Net kâr rakamı satış gerçekleşmelerinin ve brüt kâr marjının tahminimizin altında kalması nedeniyle beklentimizden kötü geldi.
Otokar’ın net satışları 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %55.7 artarak 189 milyon TL’ye ulaşmıştır. 3. çeyrekte, ihracat gelirleri %27.7’lik artışla 14.7 milyon olurken, yurt içi satış gelirleri %58.7 artışla 174.6 milyon TL’ye yükselmiştir. Satış gelirlerindeki geçtiğimiz yıla göre görülen artış, canlı olan iç talebin etkisiyle ticari araç satışlarındaki yükselişten kaynaklanmıştır. Buna bağlı olarak, ticari araç satışlarının toplam satışlar içindeki payı 3. çeyrekte %67’ye (3ç10:%48) yükselmiştir. Diğer taraftan savunma sanayi gelirleri 51.3%’lük düşüşle 15.9 milyon TL’ye gerilemiş, savunma sanayi araçlarının toplam satış gelirleri içindeki payı ise %8.4’e (3ç10:%26.9) düşmüştür.
Otokar’ın satış hacmi ise 3Ç11’de geçen yılın aynı dönemine göre %98.3’lük artışla 1.428 adete
yükselmiştir. Detaylarda, savunma sanayi araçlarının satış hacmi bir önceki yıla göre %28 artarken, ticari araç satışları treyler (152%) ve küçük otobüs (90%) satış hacimlerindeki artışın etkisiyle iki katına çıkmıştır.
3. Çeyrekte, Otokar’ın brüt kâr marjı geçen senenin aynı dönemine göre 6.2 puanlık düşüşle %15.6’ya gerilemiştir. Şirketin 3Ç11’de faaliyet giderlerindeki yıllık artış, pazarlama, satış ve araştırma giderlerindeki yükselişin etkisiyle %46.9 düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin, FAVÖK rakamı ise 3Ç10’daki 14.7 milyon TL seviyesine göre %19.9 azalarak 3Ç11’de 11.8 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı ise %12.1’den %6.2’ye daralmıştır. 
Otokar’ın yılbaşından bu yana perfomansına baktığımızda, hissenin %64.4 değer kazandığını ve İMKB’nin %91 üzerinde bir sergilediğini görüyoruz. 3. Çeyrek sonuçlarını da dikkate aldığımızda, şirketin hedef piyasa değerini 834.3 milyon TL (hisse başına 34.80 TL) olarak hesaplıyoruz. Şirketin mevcut piyasa değeri ise 823.2 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Zayıf gelen 3. çeyrek gerçekleşmelerini ve şirket değerlemesini dikkate alarak hisse için “TUT” olan önerimizi “SAT” olarak aşağıya revize ediyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.