Coca Cola için tavsiyeler

Beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar...
Coca Cola içecek 1Ç11’da 8.3 milyon TL net kar ile beklentilerin üzerinde bir kar açıkladı. Beklentimiz Coca Cola Icecek’in 1Ç11’de 4 milyon TL net kar açıklaması yönünde bulunurken, piyasalarda CCI’in 6 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu. Şirket, 1Ç10’da 8.8 milyon TL net kar açıklamıştı. 1Ç11’de beklentilerin üzerinde artan satış hacmi ve buna bağlı olarak artan net satış gelirleri CCİ’in beklentilerin üzerinde bir kar açıklamasındaki en büyük neden oldu. Coca Cola İçeçek’in konsolide satış hacmi 1Ç11’de yıllık bazda %21.9, bir önceki çeyreğe göre ise %5.4 artarak 137.1 milyon ünite kasaya ulaşırken, uluslararası operasyonların konsolide satış hacmindeki payı 0,8 puanlık artışla %23 seviyesine yükseldi. CCİ’in 1Ç11’da konsolide net satış gelirleri artan satış hacmine paralel %32.0 artış ile 587.3 milyon TL seviyesine ulaşırken, beklentimiz olan 524 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 544 milyon TL net satış gelirinin üzerinde gerçekleşmiştir. Ünite kasa başına net satışlar Türkiye ve Uluslararası operasyonlardaki artan ortalama fiyat artışları sayesinde %8.3 artışla 4.29 TL’ye yükselmiştir. Ancak, artan satış gelirlerine rağmen, gerek Türkiye ve gerekse uluslararası operasyonlardaki hammadde fiyatlarındaki artış şirketin brüt ve EBITDA marjının daralmasına neden olmuştur. Buna göre CCİ’in 1Ç10’da %34.6 ve %11.1 olan brüt ve FAVÖK marjı 1Ç11’de sırasıyla % 33.4 ve %9.6 seviyesine gerilemiştir.
Öte yandan artan ciro etkisiyle şirketin konsolide FAVÖK rakamı 1Ç10’a göre %14.7 artışla 56.6 milyon TL (beklentimiz 52 milyon TL) seviyesine ulaşmıştır.Coca Cola İçecek yabancı para cinsinden finansal borçlar sebebiyle yılı ilk çeyreğinde TL’nin dolar karşısında değer kaybetmesi sonucunda, 1Ç10’da 0.8 milyon TL seviyesinde bulunan net finansman giderleri 1Ç11’de 5.8 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Dolayısıyla bu durum şirketin 1Ç10’da 8.8 milyon TL
seviyesinde bulunan konsolide net kar rakamının 1Ç11’de 8.3 milyon TL seviyesine gerilemesindeki en büyük etken olmuştur.
Türkiye Operasyonları
Türkiye satış hacmi 2011 yılının ilk çeyreğinde tüm segmentlerde güçlü büyümenin sayesinde yıllık bazda %20.6 bir önceki çeyreğe göre %10.5 artarak 106 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. Yeni satış kampanyaları ve “Coke & Meal”, "Kapak Altı" ve "Kutup Ayısı” gibi promosyonlar şirketin satış hacmimin artmasına olumlu katkı sağlamıştır.
Bu bağlamda CCİ’in yurt içi net satış gelirleri 1Ç11’da 1Ç10’a göre %30.1 artışla 461 milyon TL seviyesine yükselirken, ünite kasa başına net satış geliri fiyat artışlarına paralel %7.9 artarak 4,37 TL olmuştur. Satılan malın maliyeti, şeker fiyatlarındaki olumlu seyre rağmen, rezin ve alüminyum fiyatlarındaki artışnedeniyle net satış geliri büyümesinin üzerinde %32,5 oranında artış göstermiştir. Bu nedenle şirketin 1Ç10’da %36.9 seviyesinde gerçekleşen yurt içi brüt kar marjı 1Ç11’de %35.8 seviyesine gerilemiştir. CCİ’in öte yandan 1Ç10’da 20 milyon TL seviyesinde gerçekleşen operasyonel kar rakamı 1Ç11’de %45 artışla 29 milyon TL seviyesine ulaşırken aynı dönemler içinde FAVÖK rakamı da yıllık bazda %15 artarak 54 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Sonuç olarak Coca Cola İçecek yurt içi operasyonlarından artan satış gelirlerine de bağlı olarak 21 milyon TL net kar (1Ç10: 17 milyon TL) kaydetmiştir.
Yurtdışı Operasyonları
Coca Cola İçecek’in uluslararası operasyonları satış hacmi 1Ç11’da 1Ç10’a göre %26 artarak 31.5 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. CCİ’nin yurt dışında gerçekleştirmiş olduğu yeni satış promosyonları tüm önemli pazarlarda güçlü büyümeyi desteklemiştir.Şirketin yurt dışı net satış geliri 1Ç11’da 1Ç10’a göre %33.4 artarak 81 milyon dolar seviyesine ulaşmış, uluslararası operasyonların ünite kasa başına gelirleri ise artan satış fiyatları sonrası %5.9 artarak 2,56 dolara seviyesine yükselmiştir. Satılan malın maliyeti, şirketin ana maliyet kalemlerini oluşturan rezin, alüminyum ve şeker fiyatlarının yükselişiyle birlikte satış gelirlerindeki artıştan fazla %34.5 oranında olmuştur. Dolayısıyla bu durum şirketin yurt dışı brüt kar marjının geçen yılın aynı dönemine göre %25.2’den %24.6 seviyesine düşmesine neden olmuştur. Coca Cola İçecek’in yurt dışı FAVÖK rakamı 1Ç11’da geçen yılın aynı dönemine göre %11.4 artışla 3.9 milyon Dolar seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı aynı dönemler içinde %5.8 seviyesinden %4.8 seviyesine gerilemiştir. CCİ yurt dışı operasyonlarından artan maliyetler nedeniyle 1Ç11’da 9 milyon dolar zarar açıklamıştır (1Ç10: 6.7 milyon dolar). Coca Cola İçecek’in bekletilerin üzerinde gelen 1Ç11 finansal sonuçlarının ardından 2011 yılına ilişkin satış geliri beklentimizi %5 artırarak 3.184 milyon TL’den 3.342 milyon TL’ye yükseltiyoruz. Daha önce 232 milyon TL seviyesine bulunan net karbeklentimizi ise 238 milyon TL seviyesine yükseltiyoruz. Öte yandan Coca Cola İçecek’in 2011 yılı sonunda 520 milyon TL FAVÖK kaydedeceğini tahmin ediyoruz. Bu beklentilerimiz dahilinde CCİ için hedef fiyatımızı da 18.40 TL’den 20.50 TL’ye yükseltiyoruz. Ancak, hedef hisse fiyatımızın cari hisse fiyatının %6 üzerinde olması nedeniyle şirket için daha önce verdiğimiz TUT olan önerimizi koruyoruz.
Öte yandan 2011 tahminlerine göre 12.2x FD/FAVÖK çarpanlarında işlem gören Coca Cola İçecek’in ortalama 8.64x FD/FAVÖK çarpanlarında işlem gören gelişen piyasa benzerlerine göre % 29 primli işlem gördüğünü de not edelim.
ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.