Erdemir için öneriler

Net karı yüzde 72 azalan Erdemir'i Şeker Yatırım şöyle değerlendirdi:
Artan maliyetler nedeniyle düşük net kar
Erdemir’in 2Ç12’de net karı geçen senenin aynı dönemine göre %72 azalışa 81.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, beklentimiz olan 134 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 115 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Yüksek hammadde fiyatları nedeniyle artış gösteren maliyetler net kar rakamının beklentilerin altında kalmasındaki en büyük etken oldu. Şirketin kümülatif bazda net kar rakamı da 1Y12’de geçen senenin aynı dönemine göre %63 azalışla 206 milyon TL seviyesine geriledi.
Erdemir’in ortalama sıcak, soğuk ve uzun ürün fiyatları 2Ç12 itibariyle geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla %10, %8 ve %14 oranında azalış göstermiş ancak çeyreksel bazda ise sırasıyla %2, %1 ve %3 artış kaydetmiştir. Erdemir’in 2Ç12 itibariyle sıcak ürün fiyatları 690 dolar/ton seviyesinde bulunurken, soğuk ürün fiyatları 874 dolar/ton, uzun ürünler ise 679 dolar/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Öte yandan Erdemir’in miktar bazında ürün satışları (sıcak+soğuk+uzun) 2Ç12’de yıllık bazda %2.7, artış göstermiş ancak çeyreksel bazda ise %6.5 azalışla 1.730 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla ürün fiyatlarındaki düşüşlere rağmen, miktar bazında artan satışlar ve geçen seneye göre güçlü dolar/TL paritesi Erdemir’in net satış gelirlerini yılın ikinci çeyreğinde %7’lik artışa neden olmuştur. Çeyreksel bazda ise Erdemir’in net satış gelirleri %4 düşüş göstermiş ve 2.349 milyon TL ile 2.469 milyon TL satış geliri olan beklentimizin altında kalmıştır.
Diğer yandan artan hammadde fiyatlarının maliyetlere yansıması şirketin karlılığını ve marjlarını ikinci çeyrekte de baskı altına almıştır.
Şirketin artan maliyetleri ile birlikte FAVÖK rakamı 2Ç11’e göre %58 azalışla 235 milyon TL seviyesine gerilerken (beklentimiz FAVÖK rakamının 292 milyon TL seviyesinde bulunurken, piyasa beklentisi 269 milyon TL seviyesinde bulunuyordu), FAVÖK marjı da aynı dönemlerde %25.6 seviyesinden %10.0 seviyesine gerilemiştir.
Öte yandan Erdemir’in kümülatif bazda FAVÖK rakamı da yılın ilk yarısı itibariyle 2011’in aynı dönemine göre %55 azalışla 454 milyon TL seviyesine düşmüştür. FAVÖK marjı da aynı dönemler içinde %23.9 seviyesinden %9.5 seviyesine gerilemiştir. Şirletin 1Y12 itibariyle %9.5 seviyesinde seyreden FAVÖK marjı şirketin yıl sonu beklentisi olan %16-18 FAVÖK marj rakamının altında bulunmaktadır.
Erdemir’in açıklamış olduğu 2Ç12 sonuçları ışığında Erdemir için daha önce 2.75 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı 2.32 TL seviyesine revize ediyoruz. Cari hisse fiyatı 2.02 TL seviyesinde bulunan Erdemir’in hedef Hisse fiyatımıza göre %15 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada “TUT” olan önerimizi koruyoruz. Şirketin 2Ç sonuçlarının fiyatlandığını düşündüğümüz için açıklanan rakamlarının hisse fiyatı üzerinde çok büyük bir etkisi olacağını düşünmüyoruz. Bu arada Erdemir’in hisse fiyatını 2012 yılı başına göre %7, İMKB’ye göre relatif olarak %27 altında işlem gördüğünü de not edelim.
ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.