Galatasaray bedelliyle Fener’i geçecek

BORSAGUNDEM.COM/ANALİZ
Sermaye Piyasası Kurulu yeni yönetimi geçtiğimiz günlerde birçok şirketin bedelli sermaye artırım kararını ‘ilke kararları’ çerçevesinde geri çevirdi. Bunlardan biri de yüzde 300 oranında bedelli sermaye artırımı planlayan Galatasaray Sportif A.Ş. Galatasaray, geçtiğimiz günlerde bedelli için gerekli düzenlemeleri yaparak yeniden Kurul’a başvurdu. Bir önceki başvuruda Galatasaray Sportif A.Ş., gelirlerinin yüzde 90'ını 2030 yılına kadar kulüp derneğine devrediyor, dernek de bu gelir karşılığında bedelli hakkını kullanıyordu. Derneğin, Galatasaray Sportif A.Ş.’ye sermaye artırımından kaynaklanan borcunu, koltuk devirleri ile yapması pratik ve faydalı bir çözüm olarak gösterilmek istense de SPK bunu kabul etmediği için yönetim yeni bir çıkış bulma yolunu seçti. Şimdi dernek stat gelirleri karşılığında kredi kullanarak, bedelli sermaye artırımına tüm yatırımcılar gibi nakit para koyarak katılacak. Şirketin sermayesi 13 milyon 940 bin 421 lira 90 kuruştan 55 milyon 761 bin 687 lira 60 kuruşa çıkarılacak. Yüzde 300 oranında bedelli sermaye artırımı gerçekleştirilecek. SPK onaylarsa sermaye taahhüt borçları ortaklarca nakden ve defaten ödenecek ve ortakların rüçhan haklarının ilgili mevzuat çerçevesinde nominal değeri 1 lira olan beher hisse için 10 lira karşılığında primli olarak kullandırılacak. Galatasaray Sportif A.Ş.’nin yüzde 55.04 oranında ortağı konumunda olan Galatasaray Sportif Kulübü Derneği 230 milyon 194 bin 255 lira bedelli için ödeme gerçekleştirecek. Bu artırımla birlikte Galatasaray Sportif A.Ş.’nin eksi 3 milyon 731 bin 395 lira olan özkaynağı 414 milyon 481 bin 265 liraya yükselecek. Yani Galatasaray’ın kasasına bedelli artırımdan dolayı 418 milyon 212 bin 660 lira para girişi olacak. Ve kulüp Başkan Ünal Aysal’ın da belirttiği gibi finansal açıdan büyük bir rahata kavuşacak. Borsagundem.com olarak yaptığımız analizlere göre 12 Şubat 2013 tarihli kapanış fiyatı 40.70 lira baz alındığında Galatasaray Sportif A.Ş.’nin bölünme sonrası fiyatı 17.68 lira olacak. Şu an 567 milyon lira olan piyasa değeri 985 milyon liraya yükselecek. Galatasaray’ın defter değeri 7.43’e, piyasa/defter değeri de 2.38’e yükselecek.
BEŞİKTAŞ-GALATASARAY KIYASLAMASI
UEFA kriterleri gereği kulüplerin kısa sürede mali yapılarını düzeltmesi gerekiyor. Bu kapsamda Galatasaray gibi Beşiktaş da yüzde 500 oranında bedelli sermaye artırımı yapma kararı aldı. Beşiktaş sermayesini 40 milyon liradan 240 milyon liraya çıkarmayı planlıyor. Borsagundem.com olarak bu süreçte bedelli sermaye artırımlarının kulüp bilançolarına etkisini masaya yatırdık. Beşiktaş’taki tablo Galatasaray’dan çok farklı çünkü, şu anda Beşiktaş’ın özkaynakları 372 milyon 613 bin 671 lira ekside. 12 Şubat itibarıyla sermayesi 40 milyon ve piyasa değeri 189 milyon 600 bin. Sermaye artırım sonrası Beşiktaş’ın kasasına 200 milyon lira para girecek, ama kulübün özkaynakları Galatasaray gibi artıya geçmeyecek. Eğer sermaye artırımı öngörüldüğü gibi şekillenirse Beşiktaş’ın Piyasa değeri 389 milyon 600 bin liraya yükselecek, defter değeri eksi 0.72 olacak. Piyasa/defter değeri ise eksi 2.26 olarak gerçekleşecek.
FENERBAHÇE VE TRABZONSPOR’DA SON DURUM
Galatasaray ve Beşiktaş mali yapısını düzeltme girişimlerini sürdürürken Fenerbahçe ve Trabzon’da durum biraz daha farklı. Çünkü Fenerbahçe’nin özkaynağı 106 milyon 775 bin 966 lira, Trabzonspor’un ise 40 milyon 794 bin 684 lira. Bu iki kulübün de özkaynağı ezeli rakipleri gibi ekside değil. 25 milyon lira sermayesi olan Fenerbahçe’nin piyasa değeri 987 milyon lira. Yine 25 milyon lira sermayesi bulunan Trabzonspor’un piyasa değeri ise 12 Şubat itibarıyla 262 milyon 500 bin lira. Şu an borsanın en değerli kulübü 987 milyon lira piyasa değeriyle Fenerbahçe; 567 milyon lira ile Galatasaray ikinci sırada; 262 milyon lira ile Trabzon üçüncü; 189 milyon lira piyasa değerine sahip olan Beşiktaş dördüncü sırada yer alıyor. 

SERMAYE ARTIRIM SONRASI TABLO NASIL OLACAK?
Sermaye artırımı sonrası mali tablolarda önemli değişiklikler yaşanacak. Galatasaray 414 milyon lira ile en yüksek özkaynağa sahip şirket konumuna gelecek, Fenerbahçe’nin özkaynağı 106 milyon lirada, Trabzonspor’un ise 40 milyon lirada kalacak. Beşiktaş’ın özkaynağı ise eksi 172 milyon liraya gerileyecek. Galatasaray’ın piyasa değeri 985 milyon liraya yükselerek Fenerbahçe’yi yakalayacak. Fenerbahçe’nin sermayesi 25 milyon lirada kalırken Galatasaray’ın sermayesi 55 milyon 761 bin liraya çıkacak. Beşiktaş’ın sermayesi 240 milyon liraya çıksa da piyasa değeri 389 milyon lirada kalacak, çünkü Beşiktaş’ın yüzde 500 oranında yaptığı bedelli sermaye artırımı, özkaynakları artıya geçirmeye yeterli olamayacak. Beşiktaş bu açığı nasıl kapatır bilinmez, Galatasaray gibi ikinci kez bedelli sermaye artırım kararı mı alır, bunu da zaman gösterecek. Bu tabloda Galatasaray, eğer başarabilirse bedelli sermaye artırımıyla rakipleri karşısında çok büyük bir avantaj yakalamış olacak. Özkaynağı neredeyse Fenerbahçe’nin 4 katına çıkacak.
GALATASARAY BİR GELİR DAHA YAZACAK
Bu arada, bedelli sermaye artırım kararı gölgesinde kalan bir ayrıntı da Galatasaray bilançosu ve yatırımcılar açısından büyük önem taşıyor. İşte SPK’dan yapılan açıklama: “Galatasaray Spor Kulübü ile GS Sportif A.Ş. arasında 19.09.2000 tarihinde imzalanan Lisans Anlaşmasına aykırı şekilde Kulüp tarafından tahsil edilen ve Kurul Karar Organı’nın 10.08.2012 tarihli toplantısında yasal faizi ile birlikte GS Sportif A.Ş.’ye iade edilmesi hususunda Kulüp’ün uyarılmasına karar verilen 5.000.000 USD’lik gelire ilişkin olarak, GS Sportif A.Ş. tarafından Kurulumuza iletilen 20.11.2012 tarihli yazıda, bahse konu 5.000.000 USD’lik tutarın yasal faizi ile birlikte (8.964.000 TL anapara, 30.05.2009-31.10.2012 dönemine ilişkin 1.083.284,04 TL faiz olmak üzere toplam 10.047.284,04 TL) 31.10.2012 tarihinde Galatasaray Spor Kulübü’ne fatura edildiği ve tevsik edici belgelerin yazı ekinde sunulduğu anlaşıldığından, konu ile ilgili olarak Kurulumuzca ilave herhangi bir işlemin yapılmamasına, karar verilmiştir.”
Bu açıklama Galatasaray’ın 31.12.2012 bilançosuna 10 milyon 47 bin 284 lira gelir yazacağı anlamına geliyor. Bu kararla SPK, halka açık olan Galatasaray’ın çıkarlarını koruyor, Galatasaray Sportif A.Ş., artık derneğin hiç ettiği paraları teker teker tahsil ediyor.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.