Hangi otomotiv hisseleri cazip?

HSBC Otomotiv Sektör Raporu “İç talepte zayıflama bekliyor ancak Tofaş’ta yatırım fırsatı görüyoruz”. Yılın 3. çeyreğinden itibaren yurtiçi otomotiv pazarında yıllık bazda daralma başlayacağını ve 2012’nin ikinci yarısına kadar sürebileceğini düşünüyoruz. Son 12 aylık dönemden gelen yüksek baz, ekonomiyi soğutma önlemlerinin yavaş yavaş etkisini göstermeye başlaması, taşıt kredisi faiz oranlarının kademeli olarak yükselmesi ve özellikle seçim öncesi hız kazandığını düşündüğümüz “talepte öne çekilme” unsurunun gelecek aylarda devreden çıkmasıyla gelecek 12 aylık dönemde bir önceki döneme kıyasla hafif araç pazarında %20 civarında daralma, 2012 yılının tamamında ise pazarda %5 düşüş öngörüyoruz. Genel piyasa beklentilerinin 2012’de otomotiv pazarında büyüme yaşanacağı şeklinde olduğu düşünülürse, kanımızca sektör ve şirketlere ilişkin tahminlerin aşağı yönde revize edilme ihtimali bulunuyor. Genel anlamda sektörün önümüzdeki dönemde çekiciliğini yitirmesini beklememize karşın, takip ettiğimiz hisseler içinde Tofaş’ın 2012 yılında da olumlu bir tablo sunmaya devam edeceğine, dolayısıyla sektör ortalamalarının üzerinde bir performans sergileyeceğine inanıyoruz. Opel için üretimin son çeyrekte başlamasıyla kapasite kullanım ve ihracat adetlerinde 2012’de büyüme, al-ya da-öde adetlerinin artarak ihracatta daha fazla koruma sağlaması ve yatırımların azalmasıyla güçlü nakit yaratımı tahminlerimize göre iç pazar satışlarındaki yavaşlamadan gelecek baskıyı azaltacaktır. Yoğun yatırım döneminde bulunan Ford Otosan ve iç piyasadaki daralmadan en fazla etkilenmesi muhtemel Doğuş Otomotiv’in aksine Tofaş’ın 2012 yılında da net karını artıracağını tahmin ediyoruz. Revize ettiğimiz tahminlerde yine Tofaş en ucuz 2012 çarpanlarına sahiptir (F/K oranı 7.1x). İç pazarda ve marjlarda daralma beklentimizden hareketle yeni tahminlerimiz her üç hissede de hedef fiyatlarımızı aşağı yönde revize etmemize yol açmıştır. Tofaş için yeni hedef fiyatımız 10.0 TL (eski hedef 10.5 TL), Ford Otosan için 16.0 TL (eski hedef 17.0 TL), DOAŞ için de 5.4 TL’dir (eski hedef 7.5 TL). Yüksek getiri potansiyeli doğrultusunda Tofaş için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi sürdürüyor, daha kısıtlı getiri nedeniyle DOAŞ için “Endekse Paralel Getiri” olan tavsiyemizi devam ettiriyor, yine yeni hedefin kısıtlı yukarı potansiyel içerdiği Ford Otosan için de “Endeksin Üzerinde Getiri” olan tavsiyemizi “Endekse Paralel Getiri” olarak düşürüyoruz. Tavsiyelerimize ilişkin en önemli yukarı yönlü riskler; beklentilerimizden güçlü iç talep ve marjlar, bankaların taşıt kredisi oranlarında artış yaşanmaması, ihracatçılar için beklentilerimizden zayıf TL (ithalatçılar için güçlü TL), dış pazarlarda öngörülerimizden güçlü seyir; aşağı yönlü riskler olarak ise tüm bu faktörlerin tersine ilaveten Türkiye’de tüketime ek önlem olarak taşıt satışlarına ek vergi getirilmesi olacaktır.
HSBC Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.