Hedef fiyatı artan hisseye SAT önerisi

İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Ülker için yeni hedef fiyatın yukarı potansiyeli olmamasından dolayı önerilerini 'TUT'tan 'SAT'a çevirdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Hem bizim tahminimiz olan 42 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 44 milyon TL’nin üzerinde olarak, Ülker yıllık bazda %19 düşüş fakat çeyrek bazda %73 artışla 1Ç13’te TL45mn kar kaydetti. Faaliyetin karında yıllık bazda iyileşme olmasına rağmen, düşük net finansal gelirler nedeniyle şirketin kar rakamı yıllık bazda geriledi.
Yeni dağıtım modeli ile güçlü ciro artısı sağlandı. Yeni satış şirketinin gelişmiş dağıtım modeli ile konsolide satış hacmi yıllık bazda %21 artarak 1Ç13’te 126bin tona ulaştı. Hacim artısı ve azalan satış iadelerinin etkisiyle konsolide satış gelirleri yıllık bazda %14 ve çeyrek bazda %13 artarak 716 milyon TL oldu.
Marj iyileşmesi bu çeyrekte devam etti. Brüt kar marjı hammadde maliyetlerinin bir miktar gerilemesinin sonucu olarak çeyrek bazda 1.4baz puan artarak %22.6 oldu. Yıllık bazda ise brüt karlılıkları karşılaştırmak, tüm satış iskontoları 1Q13’te brüt karlılık içerisinde muhasebeleştirilmişken, 1Q12’de faaliyet giderleri içerisinde kaldığında anlamlı değildir. Ülker dağıtım ağındaki yeniden organize etmesinin olumlu sonuçları olarak faaliyet giderlerini azaltmaya bu çeyrekte devam etti. Böylece, bizim beklentimizin çok az üzerinde olarak FAVÖK marjı 1Ç13’te %10.7’e ulaştı.
Hedef fiyatımızı revize ediyoruz, fakat TUT olan önerimizi SAT olarak değiştiriyoruz. Beklentimizden bir miktar daha iyi gerçeklesen özellikle çikolata satış hacimleri nedeniyle, tüm yıl beklentilerimizi hafif yukarı yönlü revize ediyoruz. Böylece, şirketin 2013 yılında 2.7 milyar TL ( daha önce 2.6 milyar TL ) ciro kaydetmesin tahmin ediyoruz. Buna ek olarak, faaliyet giderlerinde bir miktar aşağı yönlü güncellemeler yaptık ve irketin yıl sonu FAVÖK marjının %10.5 (daha önce %10.2) olmasını bekliyoruz. Sonuç olarak, hisse için hedef fiyatımızı 10.44TL’den 12.7 TL’ye revize ediyoruz fakat yeni hedef fiyatımızın yukarı potansiyeli olmamasından dolayı önerimi SAT olarak değiştiriyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.