İş Yatırım'ın 'AL' dediği hisse

2012 bilanço sonuçları ardından Alarko Holding hissesindeki gerilemenin alım fırsatı sunduğu belirtildi. İş Yatırım Müdür Yardımcısı Başak Dinçkoç ve   Uzman Yardımcısı Mustafa Küçükmeral imzasıyla yayınlanan araştırma raporunda "Yüzde 28 artış potanisyeli ile AL tavsiyemizi yineliyoruz" denildi. Raporda şu ayrıntılara yer verildi:
·12 Nisan 2013’te açıklanan 2012 son çeyrek finansal sonuçlarına piyasanın aşırı tepki verdiğine inanıyoruz. Bu dönemde hisse fiyatı %7 düşerek endeksin %8 altında performans gösterdi.
·4Ç12’de elektrik dağıtım segmentinde “fiyat eşitleme mekanizması” nda oluşan aksaklığın EPDK tarafından zamanında düzeltilmemesi nedeni ile zarar oluştu. Özellikle 3. çeyrekte mevsimsel olarak tarımsal sulama segmentine yapılan enerji satışlarının çok yüksek olması ve tarımsal sulama müşterilerine ulusal tarife kapsamında ortalamadan düşük bir fiyata elektrik satılıyor olması ve aradaki fiyat farkının fiyat eşitleme mekanizmasının formülasyonundaki problemlerden dolayı tahsil edilememesinden dolayı son iki çeyrek zarar oluştu. Perakende satış marjı sabit olduğu için (2012’de %2,33, 2013’den itibaren %3,49) tarımsal sulama müşterilerine düşük fiyattan satılan elektrik nedeniyle gelirlerde oluşan kaybın Alarko Holding tarafından tahsil edilmesi gerekiyordu. Enerji Piyasası Düzenleme Kurulu (EPDK), 1 Ocak 2013 itibariyle “fiyat eşitleme mekanizması” nın formülasyonunda var olan problemleri giderdi. Dolayısıyla şirket gelecek çeyreklerde böyle bir zarar kaydetmeyecek. Ayrıca şirket son iki çeyrekte kaydettiği zararların telafisi için görüşmelerde bulunuyor ve bu durum şirketin 2013 gelirleri için bir artış potansiyeli taşıyor.
·Artan taahhüt projeleri hacmi nedeniyle 2012’nin son çeyreğinde taahhüt segmenti genel yönetim giderleri 16 milyon TL artış gösterdi (yılın ilk üç çeyreğinde toplam 34mn TL idi). Giderlerdeki artışın başlıca nedeni, taahhüt işlerinin yoğunlaşması, yeni alınan işlerin mobilizasyon masrafları gibi bir kereye mahsus yapılan giderlerdir.
·Yine elektrik dağıtım segmentinde 2012’nin son çeyreğinde şüpheli alacaklar kalemi 19 milyon TL artış gösterdi. Burada özellikle 3. çeyrekte yüksek risk taşıyan tarımsal sulama satışlarındaki artışların 4. çeyreğe şüpheli alacak olarak yansımasından kaynaklandı.
Holding ile ilgili öne çıkan diğer hususar;
·2013 yılında Taahhüt segmenti bir kez daha “en iyi” performansı sergileyen segment olacak. Holdingin %100 iştiraki olan Alsim’in mevcut projelerinin büyüklü 31 Mart 2013 itibariyle 6.1 milyar dolar seviyesine ulaşmış durumda.
·Rusya, Kazakistan, Fas ve Kuveyt’te çeşitli taahhüt fırsatları takip ediliyor. Türkiye’de Beşiktaş-Mahmutbey ve Bakırköy-Beylikdüzü metro projeleri ile ilgileniliyor. Her iki projenin de 2013 yılı ortalarında ihaleye çıkması bekleniyor.
·Taahhüt segmentinin FAVÖK’ü (diğer gelir ve giderler dahil) 2012 yılında yıllık bazda %112 artarak 80 milyon TL’ye ulaşırken satış gelirleri %39 artış göstererek 457 milyon TL’ye yükseldi.
·Portföyüne yapılan ilaveler Alsim’i önceki yıl marjlarının ötesine taşıyarak, grubun son yıllar içerisinde rekor düzey olan %18’e ulaşmasını sağladı.
·Grup İstanbul’un 3. Havaalanı ihalesine ve elektrik üretim varlıklarının özelleştirilmesi ile ilgileniyor.
·Enerjiye 1.5 milyar dolarlık yatırım planlıyor.
·2017 yılı itibariyle 400 milyon dolar FAVÖK yaratması beklenen 1320 MW gücündeki Karabiga ithal kömür santralinin lisansı Nisan 2013’te alındı.
·Karabiga’nın finansmanının 450 milyon Dolar sermaye ve 500 milyon doları Çin Kalkınma Bankası’ndan alınan 950 milyon dolarlık kredi kombinasyonu ile ekim 2013’te tamamlanması bekleniyor.
·17 milyon dolar net kar ve 19 milyon dolarlık nakit akışı üretmesi beklenen Karakuz HEPP 2013’te faaliyete geçecek.
·Alarko %1 temettü verimine denk gelen 12 milyon TL (0.054 TL/hisse) tutarında brüt nakit temettü dağıtma kararı aldı.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.