Şeker Yatırım 'TUT' tavsiyesini korudu

Şeker Yatırım, Bizim Toptan için 25.65 TL hedef fiyat ile 'TUT' olarak korudu.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Bizim Toptan için 25.65 TL hedef fiyat ve yüzde 1 yükseliş potansiyeli ile ile 'TUT' olarak koruduklarını  belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Bizim Toptan 3Ç13 itibariyle 19 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %152.4 oranında
artışa denk geliyor. Bu yüksek oranlı artış, operasyonel giderlerdeki %26.7 oranındaki yıllık bazda yükseliş ve diğer operasyonel gelirler kalemindeki %69.9’luk düşüşe karşın, Şirket’in iştiraki Şok Marketleri’nde 15 milyon TL tutarındaki hisse satışı sonucu gerçekleşti. Bu gelişmeler sonrasında, Şirket’in net kâr marjı 3Ç12’deki 1.4% ve 2Ç13’deki 1.2% oranlarından yükselerek 3Ç13’de 3.2% oldu. Buna karşın çeyreklik bazda net kâr tutarı %191.8 oranında artış göstermesi de yine bir seferlik oluşan iştirak hisse satışından kaynaklanmaktadır. 9A13 itibariyle net kâr rakamı 34 milyon TL oldu ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine kıyasla %76.8 oranında yükselişi ifade ediyor.
Bizim Toptan’ın gelirleri 3Ç13’de %9.3 artarak 595 milyon TL’ye ulaştı. 9A13 itibariyle ise net satışlar, yıllık bazda %14.7 yükselerek 1,656 milyon TL’ye ulaşırken, ana kategori bazında (tütün ürünleri dışındaki ürünler) yıllık bazda yükseliş %18.2 oldu. Diğer yandan, satışlardaki artışın yıllık bazda, 9A13 itibariyle %14.7 iken 3Ç13’de %9.3 olmasının ana sebebi olarak toptan satışlar segmentinde Ramazan Bayramı sonrasında gerçekleşen durgunluk ve 3Ç12’deki baz etkisi ön plana çıkmaktadır. 3Ç13’deki brüt kâr marjı yıllık bazda %6.8 yükseliş gösterirken, çeyreklik bazda hafif düşmesinin nedeni olarak satışların maliyeti kaleminin net satışlardan daha yüksek oranda artış göstermesi verilebilir. Bunun sonucu olarak brüt kâr marjı 3Ç12’deki %8.2 ve 2Ç13’deki %8.6 seviyelerinden, 3Ç13’de %8.0 seviyesine geriledi.
3Ç13’de, FVÖK yıllık bazda %28 düşüş göstererek 3Ç12’deki 16 milyon TL tutarından 12 milyon TL’ye geriledi. Bu gerilemenin ana sebebi olarak ise düşen brüt kâr ve  3Ç12’deki %5.2 seviyesinden 3Ç13’de %6.0 seviyesine yükselen  operasyonel giderler/satışlar rasyosu verilebilir. Operasyonel
giderlerdeki bu artışın ana nedeni olarak da hızlanan yeni mağaza  açılışları ve mağaza dizayn giderleri gerektiren “horeca”  yatırımlarıdır.
Bizim Toptan’ın FAVÖK tutarı 3Ç12’de 11 milyon TL ve 2Ç13’de 14  milyon TL iken, 3Ç13’de 6 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK tutarındaki  yıllık bazda %50.7 olarak gerçekleşen düşüşün ana nedeni brüt kâr  marjındaki düşüş ve operasyonel giderlerdeki önemli artış olmuştur.
Bizim Toptan, 30 Eylül 2013 itibarlye 146 mağaza sayısına ulaşmış,  2009 ve 2015 yılları arasında birleşik yıllık büyüme oranının %12.9  olacağı öngörülen ve hızlı tüketim pazarının en hızlı büyüyen sektörü  olan Cash&Carry sektöründe en yüksek büyüme oranına sahip şirket  konumundadır. 2009-2012 yılları arasında birleşik yıllık büyüme oranı,  sektörün büyüme oranını da geçerek %16.9 olmuştur.
Bizim Toptan, sektörün en kârlı alanı olarak görülen ve 2009-2015  yılları arasında ortalama yıllık büyüme oranının %19.9 olacağı  öngörülen HoReCa (hotel-restaurant-cafe) segmentine odaklanma kararı  almıştı. Bu stratejiyi hayata geçirmek için, 2012 yılında HoReCa  segmentine yönelik oniki adet mağaza açılışı gerçekleştirerek bu  alandaki satışlarını toplam satışların yüzdesi olarak 2011 yılındaki
%16 seviyesinden 2012 yılı sonunda %22 seviyesine yükseltti. Bununla  birlikte, yine kârlı bir alan olan, kendi ismi altında ürettirip  satışını gerçeştirdiği ürünlerin satışlar içerisindeki oranını  arttırmayı hedeflemektedir. 2012 yılı sonu itibariyle bu ürünlerin  toplam satışlar içerisindeki oranı %4.3 iken, Şirket uzun vadede bu  oranı %10-12 seviyelerine çıkarmayı hedefliyor. Tüm bu gelişmelerin  ışığında, esnek iş modeli ve kârlı alanlara odaklanan stratejisini göz  önünde bulundurduğumuzda, Bizim Toptan ile ilgili olumlu görüşümüzü  koruyoruz.
Şirket’in piyasa değerini 1.02 milyar TL (hedef fiyat 25.65 TL)  olarak hesaplıyoruz. Bu fiyat, Bizim Toptan’ın hisse fiyatının cari  piyasa değerine oranla %1 oranında yüksek olduğuna işaret ediyor.
Bununla birlikte, Bizim Toptan’ın satışların maliyeti kalemlerini ve  operasyonel giderlerdeki gözden kaçırılamayacak artışı gözlemlemeye  devam ediyoruz. Bu yüzden, tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz."
 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.