Tekfen, Enka'ya tercih edildi

HSBC Enka & Tekfen Raporunu yayınladı. Raporun detayları şöyle:
"Tekfen'i Enka'ya tercih ediyoruz". 2013 yılı yurtdışı müteahhitlik işlerinde rekabetin artmaya devam ettiği ancak fırsatların da bulunduğu bir yıl olacak. Türk Müteahhit firmaları için ağırlıklı Ortadoğu, Rusya ve Türk Cumhuriyetlerinde ve yoğun olarak petrol/enerji alanlarında yeni proje fırsatları bulunduğunu düşünüyoruz. Eski gözde pazarlar arasında Irak'tan sonra sırasıyla Libya ve Suriye'nin de uzun dönemli büyüme imkanı sunan pazarlar olmasını bekliyoruz. 2013'e baktığımızda Tekfen'in yeni proje kazanımı açısından Enka'ya kıyasla daha net ve öngörülebilir bir tablo çizdiğini ve proje stokunu büyütmede Irak, Türkmenistan, Azerbaycan’ın yanı sıra Türkiye'de de aktif olabileceğini (örneğin Socar-Turcas rafineri projesi özelinde) düşünüyoruz. Ayrıca banka satışı sonrası %6'ya yaklaşan temettü verimi ve değerleme çarpanları açısından Enka'ya kıyasla %20'nin üzerindeki iskonto oranlarını da Enka'ya tercih nedenleri arasında görüyoruz. Enka ise 2 milyar doların üzerindeki net nakit pozisyonu ile İMKB'de en güçlü bilanço yapısına sahip şirketler arasındadır. Ancak bu kaynağın bono ve tahvilden daha yüksek getirili yatırımlara (özellikle enerji alanında) ne zaman yönlendirileceği belirsizliğini korumaktadır. Ayrıca kanımızca inşaat tarafında da proje stoku ve marjlara kayda değer etkide bulunacak çapta projelerin kazanılması için de öngörüde bulunmak nispeten daha zordur. Tekfen'in gübre işkolu için 2013'ün yine zorlu bir yıl olacağını düşünüyor, yatırımların hız kazanacağı bir dönemde marjlar ve karlılık açısından şimdilik önemli bir toparlanma öngörmüyoruz. Ancak son haftalarda nispeten dengeye oturmaya başlayan gübre fiyatları ve yurtiçi talebin bu yıl 2012'nin tersine mevsimsel etkileri yansıtacak biçimde oluşuyor olması ile (geçen yıl talep ağırlıklı 2. çeyreğe kaymıştı) bu işkolunun en azından yılın ilk çeyreğini 2012'ye kıyasla daha iyi bir performansla geçirmesini bekliyoruz. Revize tahminler ve daha düşük iskonto oranı kullanarak güncellediğimiz değerleme modellerimiz sonucu hedef fiyatımızı Enka için 5.6 TL'den 6.6 TL'ye, Tekfen için de 8.2 TL'den 9.4 TL'ye yükseltiyoruz. Enka için 12 ay vadede %12 olan sınırlı yukarı potansiyel nedeniyle tavsiyemizi "Endeksin Üzerinde Getiri"den "Endekse Paralel Getiri"ye düşürüyor, Tekfen için %22 yukarı potansiyel doğrultusunda "Endekse Paralel Getiri" olan tavsiyemizi "Endeksin Üzerinde Getiri"ye yükseltiyoruz. Tavsiye ve değerlemelerimize ilişkin başlıca aşağı yönlü riskler; inşaat tarafında mevcut projelerde yaşanacak ciddi boyutta aksamalar/zararlar, stoka yeni proje katılamaması ya da oldukça düşük hacimde yeni iş alınması, faaliyet gösterilen bölge veya ülkelerde ekonomik/sosyal çalkantılar meydana gelmesi, petrol fiyatlarında yaşanacak sert düşüşler (petrole dayalı ekonomilerde yol açacağı etki bakımından), Tekfen açısından gübre fiyat ve talebinde tahminlerimizden zayıf seyir, 2013 yılı temettü ödemesinin tahminlerimizin ciddi altında kalması, Enka açısından Moskova ofis kira faaliyetini olumsuz etkileyebilecek başta ekonomik gelişmeler bulunmaktadır. Yukarı yönlü riskler ise alınabilecek tahminlerimizden daha yüksek değerli yeni inşaat projeleri başta olmak üzere aşağı yönlü risklerin tersi gelişmeler olacaktır.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.